（原标题：麦德龙供应链事迹硬伤：控股激动孝顺六成赌钱赚钱官方登录，收入仍执续下滑，与行业趋势背离）

本文起原：期间商学院 作家：陆海

起原丨期间投研

作家丨陆海

剪辑丨李乾韬

【导语】

“超市教父”张文中带着麦德龙供应链有限公司（下称“麦德龙供应链”）三闯港股IPO。

早在2021年3月，张文中初次带着麦德龙供应链的前身物好意思科技有限公司（下称“物好意思科技”）冲刺港股IPO，但所以失败告终。2024年，张文中将物好意思科技的零卖业务出售给控股激动，并将其更名为麦德龙供应链后，第二次向港交所递交招股书；而跟着该份招股书失效，2024年12月30日，麦德龙供应链第三次冲刺港股IPO。

关联词，2021—2024年前7个月（下称“阐发期”），在行业阛阓鸿沟执续上涨的情况下，麦德龙供应链的收入却呈现出执续下滑的趋势。从大客户的角度来看，麦德龙供应链的收入有六成来自物好意思集团物好意思科技相称从属公司（不包括麦德龙供应链），属于关联来去。剔除物好意思集团后，其前四大客户的聚积度不到3%。

2024年12月31日，就公司收入执续下落、六成收入来自关联来去等问题，期间投研诀别向麦德龙供应链发函（邮箱：wei.***03@maidelong.com；wangfy@***.com）研究。由于未能找到该公司的电话，期间投研在天眼查APP上找到其从属公司麦德龙买卖集团有限公司的电话（021-220***88），2025年1月3日，期间投研拨通该电话，但接线员默示其为麦德龙总部前台责任主谈主员，无法接洽到麦德龙供应链，且无法代为传达。终局发稿，对方仍未恢复。

【纲目】

1.收入执续下滑，与行业趋势背离。2021—2023年，中国食物快消供应链行业的阛阓鸿沟呈现执续增长趋势。关联词，阐发期各期，麦德龙供应链的收入却执续下滑，未能已毕踏实盈利。

2.六成收入来自控股激动物好意思集团。阐发期各期，麦德龙供应链有六成收入来自物好意思集团，属于关联来去。剔除物好意思集团后，前五大客户中其余四大客户的收入占比共计不到3%，大客户聚积度较低。

【布景】

成就于1964年的麦德龙是德国最大的零卖批发超市集团，1995年投入中国。而物好意思科技成就于1994年，并于2020年收购麦德龙中国实体，将麦德龙中国与物好意思供应链的资源进行整合。

2021年冲刺港股IPO失败后，物好意思科技进行业务重组，2024年又将其零卖业务出售给其控股激动，并更名为麦德龙供应链，专注于提供食物快消供应链惩处有筹谋。

麦德龙供应链的中枢业务有4种：零卖商配送惩处有筹谋、食物作事及配送惩处有筹谋、福利礼品惩处有筹谋、商品批发，2023年收入占比诀别为60.1%、14.2%、14.1%、7.8%。

【正文】

阛阓鸿沟上涨，麦德龙供应链收入不升反降

弗若斯特沙利文的贵寓表露，按收入估计，中国食物快消供应链行业的阛阓鸿沟由2018年的70366亿元增至2023年的99007亿元，复合年增长率为7.1%。

2021—2023年，中国食物快消供应链行业的阛阓鸿沟诀别为89703亿元、90449亿元、99007亿元，同比增速诀别为10.87%、0.83%、9.46%。证据弗若斯特沙利文的预测，2024年其阛阓鸿沟将增长至107334亿元，同比瞻望增长8.41%，保执执续增长趋势。

其中，2018—2023年，零卖供应链行业、餐饮供应链行业、买卖福利和礼品行业的复合年增长率诀别为7.3%、7.1%、3.0%，瞻望2023—2028年的复合年增长率诀别为6.7%、9.0%、9.7%，一样呈现出增长趋势。

在行业阛阓鸿沟执续增长情况下，麦德龙供应链的收入不升反降。

招股书表露，阐发期各期，麦德龙供应链的收入诀别为278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元、148.24亿元，同比增速诀别为-28.78%、-2.58%、-8.28%、-0.96%，呈现出执续下落趋势。

同时，其净利润诀别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元、-0.41亿元，未能已毕踏实盈利。

需提防的是，自2021年以来，麦德龙供应链的毛利率仅为10%把握。招股书表露，阐发期各期，麦德龙供应链的毛利率诀别为9.1%、9.7%、10.7%、9.7%。而其2021年3月提交的招股书表露，2018—2020年，该公司的毛利率诀别为27.0%、28.2%、22.7%。

麦德龙供应链并未对2021年毛利率大幅下落的原因作出评释注解。不外，招股书表露，阐发期各期，零卖商配送惩处有筹谋算作其第一伟业务，毛利率诀别为3.4%、3.3%、3.7%、3.8%，在四大中枢业务中处于最低水平。

或与行业竞争较为强烈接洽。招股书表露，中国食物快消供应链行业的竞争花式高度分布，弗若斯特沙利文的贵寓表露，按2023年的收入估计，前五大竞争企业的阛阓份额共计仅为0.8%，麦德龙供应链以0.2%的阛阓份额位列行业第二；而零卖供应链行业一样高度分布，按收入估计，2023年前五大竞争者的阛阓份额共计0.8%，麦德龙供应链一样以0.2%的阛阓份额位列行业第二。

六成收入来自控股激动物好意思集团

麦德龙供应链能以0.2%的阛阓份额位列中国食物快消供应链行业第二，离不开控股激动之一物好意思集团的撑执。

招股书表露，物好意思集团是麦德龙供应链的第一大客户，阐发期各期，麦德龙供应链来自物好意思集团的收入诀别为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元、91.05亿元，占各期收入的比重诀别为61.5%、62.3%、62.0%、61.4%。

剔除物好意思集团后，麦德龙其他大客户的聚积度较低。

阐发期各期，麦德龙供应链前五大客户的收入占比共计诀别为63.7%、64.7%、64.0%、64.0%，剔除物好意思集团后，其余四大客户的收入占比共计诀别为2.2%、2.4%、2.0%、2.6%，平均每位大客户的收入孝顺不到1%。

在这种情况下，麦德龙供应链的事迹表当今较猛进度上取决于物好意思集团的需求。

招股书表露，2023年麦德龙供应链的收入同比下落8.3%，主如果因为其零卖商配送惩处有筹谋及福利礼品惩处有筹谋的收入减少，诀别减少14.82亿元、4.38亿元。

其中，零卖商配送惩处有筹谋的收入下落，主如果因为其对物好意思集团的居品销售减少。具体来看，主如果受到物好意思集团门店数目减少约15.0%相称采纳会员制后影响非会员奢侈者的购买等身分影响。

麦德龙供应链在招股书中还称，阐发期内，其来自物好意思集团的收入执续下落，主如果因为物好意思集团关闭说明欠佳的门店，以及在零卖店采纳会员制。

需提防的是，麦德龙供应链为物好意思集团提供作事的门店数目还在减少。

麦德龙供应链2024年6月提交的招股书表露，终局2023年12月31日，该公司为物好意思集团的100家麦德龙门店、366家物好意思超市门店、304家物好意思便利店提供零卖商配送惩处有筹谋。

而最新的招股书表露，终局2024年7月31日，麦德龙供应链为物好意思集团的99家麦德龙门店、342家物好意思超市门店、287家物好意思便利店提供零卖商配送惩处有筹谋。

也即是说，跟2023年底比较，终局2024年7月31日，麦德龙供应链为物好意思集团作事的麦德龙门店、物好意思超市门店、物好意思便利店诀别减少1家、24家、17家。

（全文2438字）

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