小摩亚太个股评级诊治（2025 年 2 月 28 日 - 2025 年 3 月 31 日 ）列表如下：

　　（备注：N-中性，OW-增合手，UW-减合手，NR-未评级）

　　资金流向与成立

　　本年以来以及 3 月份，除印度和菲律宾外，通盘亚洲阛阓皆出现了外资流出情况。 印度和菲律宾是仅有的两个在 3 月份资金流向逆转的国度，净流入分辨为 9.75 亿好意思元和 0.5 亿好意思元。日本（-21.7 亿好意思元）、中国台湾胜（-131 亿好意思元）资金流出权臣，其次是韩国（-15.1 亿好意思元）、东盟（马来西亚 -10.41 亿好意思元、泰国 -6.47 亿好意思元、印度尼西亚 -4.9 亿好意思元）和越南（-3.74 亿好意思元） 。中国香港 / 内地：南向资金 3 月净流入 1600 亿港元（2 月净流入 1530 亿港元） ，占香港阛阓成交额的 21% 傍边（2023 年为 15% ）。

　　2025 年 3 月境外股票资金流向净额（单元：百万好意思元）

　　民众新兴阛阓基金 —— 月度资金流向与基金合手有量对比

　　新兴阛阓基金的钞票成立与进展

　　最值得瞩主义发现是，阛阓共鸣加多了在墨西哥、中国和南非的投资敞口。墨西哥的净超配从 2 月的 8 升至 12。中国香港 + 中国内地以及南非的净低配分辨从 2 和 6 降至 1 和 0 。请瞩目，新兴阛阓基金的中位数成立比中国香港 + 中国内地基准跨越 30 个基点。

　　阛阓共鸣减少了在除中海外的新兴亚洲地区的成立。中国台湾地区、印度和韩国的净低配分辨从 23、19 和 4 升至 27、21 和 10 。泰国处于净超配情景（自 2022 年 1 月以来成立最低 ）。本年以来，番邦投资者净卖出亚洲（除中海外）新兴阛阓股票 52 亿好意思元。

　　投资作风

　　3 月份，动量因子进展最差，主要受中国内地和新加坡阛阓株连。本年以来，质料因子因在台湾地区和印度尼西亚进展欠安而落伍于其他因子。收货于中国内地 / 香港和菲律宾阛阓的孝顺，成长因子本年以来进展最好。

　　民众宏不雅

　　由于商业政策的不降服性，好意思联储在经济滞胀方面诊治了其增长和通胀预测。在阛阓恭候关税政策进一步无邪化之际，10 年期好意思国国债收益率在特朗普晓示关税政策前波动上行，最终微跌至 4.2%（月环比下落 0.07% ）。好意思元贬值 3.2%，至 104.2 。在亚洲货币中，韩元贬值 0.9%，新台币贬值 1.1%，而印度卢比增值 2.3% 。3 月份巨额商品价钱高潮，黄金价钱率性 3000 好意思元，工业金属价钱高潮 3.9%，布伦特原油价钱高潮 2.1%。

　　金属

　　摩根大通合计，本年以来铜价的高潮似乎过早，率先于现时基本面。关税对铜需求组成下行风险。本年以来，中国经济行动数据强于预期（联贯） ，3 月初寰球东谈主大会议上，中国政策制定者晓示了 5% 的 GDP 增长主义，并为消耗罕见提供 4000 - 6000 亿元的财政支合手（特别于 GDP 的 0.3 - 0.5%，联贯） ，这应能提拔 2025 年的铜需求。近月期铜也供应饱胀，有望缓解中国的铜库存多余问题。从更始终来看，摩根大通巨额商品沟通团队瞻望，到 2030 年民众铜阛阓将从 2025 年的小幅多余滚动为约 30 万吨的缺少。

　　尽管需求因关税风险濒临株连，但由于供应增长放缓，极端是中国的供应增长放缓，瞻望 2025 年民众铝阛阓将收紧至卓越 60 万吨的缺少情景。

　　黄金的价值源于其算作地缘政事摇荡、通胀和低利率缓冲器的作用，而非实践遵循或现款流产生。自 2022 年以来，地缘政事焦虑局势以及俄罗斯钞票被冻结，导致黄金需求激增，列国央行成为黄金的垂危买家。列国央行正从好意思元储备转向加多黄金合手有量，以对冲地缘政事和经济不降服性，这一趋势可能合手续。摩根大通对黄金给出战术看涨评级，鉴于黄金与好意思国实践收益率和地缘政事身分的相关发生结构性变化，保管乐不雅远景。

　　石油

　　商业战可能使 2025 年好意思国和民众 GDP 镌汰 0.5 个百分点，使民众石油需求减少 25 万桶 / 日。关税影响可能径直导致经济零落，概况列国可能试图通过刺激国内经济来对消关税影响，以弥补好意思国需求的归天。与此同期，特朗普陆续对产油国实行制裁，加多了供应中断的可能性。

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