2月22日晚赌钱赚钱app，沃伦·巴菲特发表2025年致鼓吹公开信。在领受伯克希尔60年后，巴菲特的鼓吹信再次印证了护城河表面的病笃性。伯克希尔的恒久告捷，很猛进度上成绩于其投资组合中广大企业强盛的护城河。从2024年的事迹来看，伯克希尔的每股市值增长了25.5%，略高于标普500指数的25%。但从恒久来看，1965年至2024年，伯克希尔的复合年增长率达到19.9%，远超标普500指数的10.4%。而自1964年起至2024年，伯克希尔的市值增长55022倍，而标普500指数仅为390倍。

这种恒久的优异说明，恰是护城河表面的天真体现。伯克希尔的投资组合中，如好意思国运通、苹果、好意思国银行、雪佛龙和适口可乐等公司，都领有深厚的护城河。这些企业凭借品牌上风、限度经济、成本杰出、专利技能或私有的买卖模式，在各自的行业中占据主导地位，大约扞拒竞争压力，收场恒久厚实的增长。

巴菲特的“护城河”表面是其投资形而上学的中枢之一，指的是企业在市集竞争中大约恒久守护竞争上风的身手或壁垒。这种上风可以开头于品牌影响力、专利技能、成本杰出、限度经济、私有的买卖模式等多种身分。护城河的存在使得企业大约在竞争强烈的市集环境中保持较高的盈利身手，并扞拒外部冲击，从而收场恒久厚实的增长。巴菲特以为，唯独那些领有深厚护城河的企业，才具备恒久投资的价值。

 

什么是投资“护城河”？

在帕特·多尔西的新版经典作品《投资护城河：何如挑选绩优股》中，身为特准金融分析师、晨星究诘部前任旁边的帕特以为，应用“护城河”投资策略其实很简便，只需要奉命这几个游戏设施：

1. 寻找能延续多年赢得高利润的公司；

2. 耐烦恭候，在股价低于其内在价值时买进；

3. 持有股票，直到公司零落导致股价虚高，或是在找到更好的投资契机时卖出，持有期至少应以年为单元，而不所以月份来掂量；

4. 必要时可重迭前述历程。

为什么企业的“护城河”如斯病笃？咱们可以回来一下麦当劳在 21 世纪初际遇的窘境。尽人皆知，快餐业的竞争曲直常强烈的。一家快餐品牌若是劳动质地下滑，居品也无法迎合蓦然者不停变化的口味，势必会迎来万分惨淡的结局。事实上，大无数买卖媒体在 2002 年和 2003 年对麦当劳的出息预判便是如斯。但是，靠着麦当劳强盛的品牌闻明度，加上遍布大家的宏大的连锁店相聚，麦当劳告捷收场了策略重整和逆势反弹，这是莫得护城河的其他连锁品牌不成能作念到的。

对但愿以合理价位买进优质公司股票的投资者而言，领有护城河的公司所具备的这种复兴力，不亚于一颗高效的“释怀丸”，因为唯独在出现随机情况时，优质公司的股票才会变得物超所值。但是，若是你大约在一家优质公司的股票跌到低位之前，也便是在对于这家公司的头条新闻从样式吹捧变成扼腕叹惜之前对其护城河进行分析，你就能更真切地了解并详情这家公司到底是暂时堕入窘境，依然自此再衰三竭。

若是你大约看到别东说念主看不见的企业护城河，你就能以便宜的价钱买到“明日之星”型公司的股票。一样病笃的是，若是你能识别出那些莫得护城河，却因备受市集盲目追捧而股价沿路飙升的公司，那么你就能幸免买入这些遗患无尽的垃圾股，进而幸免自身的财富组合受损。

常见的四种“子虚护城河”

但是，以华尔街为首的金融业对短期事迹狂热酣醉，这很容易让投资者无理地将好景不长的利好音书与恒久竞争上风的特征等量皆不雅。

最常见的“子虚护城河”是优质居品、高市集份额、高效的实行力和迥殊的措置。这四个罗网会令你误以为一家公司领有护城河，但事实可能并非如斯。

第一个罗网是优质居品。企业很少能单凭优质居品构筑护城河，尽管好居品的确大约在短期内为企业创造亮眼的利润酬报。但是，一家领有优质居品的公司若是莫得经济护城河的保护，就只可坐等竞争者蜂涌而至，然后眼睁睁看着利润被蚕食。在华尔街，这种整夜之间从明星到无名小卒的公司漫山遍野。

第二个罗网是高市集份额。在开凿经济护城河方面，公司限度并非越大越好。许多东说念主以为市集份额高的公司就有竞争上风，但历史发挥，即使是行业龙头也可能很快失去上风。比如柯达、IBM、通用汽车等公司，都曾是行业老迈。但因为没能打造或守护好护城河，它们不得不将大部分的市集份额拱手让给一个或多个竞争敌手。

因此，你应该问的问题，不是一家公司是否占有很高的市集份额，而是该公司是何如赢得高市集份额的，这有助于你判断它所具备的市集主导地位是否可延续。

第三个罗网是高效的实行力。若是一家企业不具备某种结构性竞争上风，那么仅凭接洽上风，它还不及以比竞争敌手更高效。若是一家公司的告捷只可建造在比同业更“精简”且更“尖刻”的措置基础上，那么这家公司很可能处在一个竞争非常强烈的行业中，况兼“出面”的独一阶梯便是成果的极致普及。

“比竞争敌手更高效”自身是一个可以的接洽策略，但还算不上是一种可延续的竞争上风，除非成果的普及源自某种同业无法复制的专利性历程或工艺。

终末一个罗网是才华横溢的首席实行官。一个强盛的措置团队如实有可能引颈公司取得亮眼的事迹。但是，“由灵敏东说念主掌舵”并不是一种可延续的竞争上风。领先，为数未几的“抹杀措置决议影响后的企业运营”究诘标明，在行业身分和其他各式身分都可控的情况下，措置层对公司事迹的影响并不大。这是一个相宜原理的论断，因为在大无数情况下，一个东说念主对一家大型组织产生的骨子影响力可能并不是那么权贵。

更病笃的是，尽心挑选隆起的司理东说念主不太可能算得上一项灵验的前瞻性责任。咱们界定企业是否有护城河的初志，是对公司领有的无形财富，如品牌、专利权或法定许可权等，这些能使公司销售其竞争敌手无法企及的居品或劳动。

何如选中“信得过的护城河”？

选中“信得过的护城河”其实并不复杂，只需要奉命底下的四个条件。

公司领有的无形财富，如品牌、专利权或法定许可权等，这些能使公司销售其竞争敌手无法企及的居品或劳动。企业出售的居品或劳动让客户很难割舍，这就酿成了一种让企业领有订价权的客户调节成本。一些侥幸的公司可以从相聚效应中赢得平允，这是一种相配坚实的经济护城河，可以恒久将竞争敌手拒之门外。终末，依靠特殊的工艺、地舆位置、限度或私有的资源获取渠说念，有些企业具备了彰着的成本上风，从而大约以低于竞争敌手的成本提供商品或劳动。

晨星公司的投资训导标明，这四大特征体当今绝大无数具备护城河的公司身上。因此，将它们行为筛选模范，可以为你提供正确的投资标的。在当年的几年中，晨星公司真切分析了大家数千家公司的竞争地位，并在一个相配宏大的数据集基础上索取出了上述四个特征。

这个识别经济护城河的框架与市面上许多分析公司竞争上风的模子都有所不同。咱们以为一些公司便是比其他公司更优秀，“更有可能创造可延续的高成本酬报”便是咱们对“更优秀”

一词的界说。在这个框架的协助下，你可以凭借一些特征从海量的公司中挑选出“优于”其他公司的高质地公司。

行为投资者，咱们毋庸成为那些试图在竞争强烈的行业中饱经沧桑、指挥公司雕琢前行的企业高管。相背，咱们可以勘查统统这个词投资环境，挖掘那些具备经济护城河迹象的公司，咱们可以将驻防力陆续在这些领有深广出息的“种子选手”身上。若是某些行业在结构上说明出比其他行业更多的上风，咱们就可以花更多时辰去看望这个行业中的公司，因为咱们从中找到领有经济护城河公司的概率会更大。若是咱们认定某个行业不具备有蛊惑力的竞争特征，咱们以致可以将整片市集都从咱们的投资名单中划去。

行为一心寻找具备经济护城河公司的投资者，无论盘算公司的限度、接洽年限或行业何如，在看到竞争上风时在第一时辰将其识别出来，才是咱们信得过需要掌捏的身手。那些耳熏目染的通用原则（如“专注于中枢”）是行欠亨的，因为它们简直适用于每家公司。咱们需要的是“认敌为友”的具体特征，这些特征可以将具备竞争上风的公司同那些不具备竞争上风的公司明确分袂开来。

——以上内容摘编自中信出书《投资护城河：何如挑选绩优股》赌钱赚钱app

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